3月31日周一，天下阛阓堕入抛售形式——最受汽车关税冲击的日本和韩国股市诀别大跌超4%和3%，好意思股一季度回调超10%后仍压力难消，而A股在经验了20%的反弹后亦堕入轰动整理。

　　在4月2日好意思国宣称将实施“平等关税”之前，险些莫得投资者敢贸然加仓股票。好意思国某大型公募基金投资司理对第一财经记者示意：“好意思国国内的政事不笃定性（华盛顿大幅裁人）和关税让阛阓堕入絮叨，客户厚谊低垂，在这种时候，没东说念主会念念到抄底部分被超卖的股票，是以资金王人涌入了黄金避险。”

　　3月31日，黄金现货一举冲破3100好意思元/盎司大关，标普500期货盘前大跌近1%。高盛好意思国宏不雅团队周末又一次上调了2025年好意思国平均关税率预测至15%，此前为10%；为响应对4月2日将公布的“平等关税”预期(对通盘贸易国征收平均15%的关税)，相应上调花费者价钱预测、下调GDP增速预测，好意思股策略团队下调了标普500指数3个月和1年的价钱答复预测至5300点和5900点。

　　天下股市开启抛售形式

　　上周，由于汽车关税祭出，国外阛阓依然开动下落，好意思国科技股领跌，韩国等地阛阓也奴才。

　　“咱们从PB（主经纪业务）数据看到，对冲基金飞速degross（降杠杆），3月以来降仓位的幅度是2016年1月以来最大的，尤其是在M7（好意思国科技七巨头）。尽管看起来面前科技股估值更有招引力了，关联词国外对冲基金照旧更怡悦在关税大棒落下前derisk（去风险）。”高盛交游台方面的信息显露。

　　特朗普上周发布公告，告示自4月3日起对通盘入口汽车征收25%关税。白宫数据显露，2024年好意思国售出的1600万辆轻型车中，只消约800万辆（50%）在好意思国拼装。即使是在好意思国拼装的车辆，其零部件中仅有40%~50%来自好意思国。数据提供商IHS数据显露，好意思国每年坐褥1000万~1050万辆汽车，其中部分用于出口。

　　亚洲阛阓受到最大影响。摩根士丹利的数据显露，汽车及零部件25%关税对日本和韩国影响最大，因其对好意思汽车出口占总出口的7%。周一，日本、韩国股市跌幅扩大。

　　并且一切王人仅仅开动。天下各路资金王人在恭候4月2日的到来，当日已被特朗普本东说念主定名为“自如日”，一众华尔街投行合计这将不仅仅标识性的政事表态，而可能成为新一轮贸易战略的飘扬点。

　　在不到一个月的时代里，3月30日，高盛第二次上调关税假定，当今瞻望2025年好意思国平均关税税率将上升15个百分点，信钰证券这是该机构此前的“风险状态”，比此前的基准状态高5个百分点。

　　这次移动险些总共体现的是对“平等关税”的更激进假定。该机构瞻望特朗普将于4月2日告示对通盘好意思国贸易伙伴加征平均15%的平等关税，不外瞻望计入家具和国度豁免后，好意思国平均关税税率加征幅度将降至9个百分点。

　　摩根士丹利首席好意思股策略师威尔逊（Michael Wilson）在发给第一财经的邮件中说起，“平等关税”更可能是将来关税商量的“叩门砖”，而非一次性管束决议。这意味着战略不笃定性和经济增长风险可能仍将握续，要道在于影响经由有多大。

　　摩根士丹利的战略策略团队瞻望，4月2日的基本情境是——好意思国政府可能会无间提高对中国的关税税率（可能再加多10%）；针对特定欧洲家具的关税可能会扩大；墨西哥和加拿大的关税可能会有所轻松，即近期《好意思墨加协定》（USMCA）的豁免顺序将无间；可能会对多个亚洲经济体的特定家具征收绝顶关税。

　　好意思国政府似乎在试图弱化关税的影响。举例，好意思国财长贝森特在一次采访中示意，只消15%的国度可能濒临绝顶加征关税。关联词，在机构东说念主士看来，这可能仍会波及险些通盘好意思国贸易。

　　在此配景下，高盛将好意思国年底中枢PCE（花费物价指数）同比增速的预测上调0.5个百分点至3.5%，加多好意思联储降本年降息次数预测（现瞻望7、9、11月招引三次），意味着结尾利率将来到3.5%~3.75%，将12个月败落概率加多至35%（此前为20%）。

　　避险资金流入黄金

　　资金最厌恶的长期是不笃定性，云交易现时投资者最柔柔的问题就是——什么能驱逐好意思国政府恶果部（DOGE）和关税的“冲击疗法”。

　　好意思银首席投资策略师哈内特（Michael Hartnett）示意，好意思国关税瞻望将从现时占入口总和的2%跳升至8%，但特朗普可能不会在4月2日“高调”处理此事，以幸免激发第二波通胀冲击。不外，最新请问显露确切要道的窗口粗略率在4月4日（周五），将为通盘四月阛阓定调。

　　届时，好意思国非农数据将公布，若做事数据显露软着陆（新增做事在10万至20万之间），则无败落风险，标普500近期5500的低点有望守住；但若为硬着陆（新增做事不及10万），标普500将在4月创出新低，并累赘天下股市、银行与信用阛阓同步下挫（这将促使特朗普飞速转向大限度减税以应付）。

　　“在这种环境下，客户不敢抄底股票，是以资金王人流入了黄金，尽管时刻蓄意显露黄金依然被超买。”某好意思国中型公募基金投资司理对第一财经记者称。

　　在已往一周，纳斯达克指数单周重挫2.6%，自历史高点回撤了15%阁下。除了特斯拉超跌反弹以外，其他大型科技股上周斩草除根。欧洲和亚太主要股指相通周线收低。受避险厚谊影响，现货黄金创下历史新高至3086.9好意思元，期货黄金依然打破3100好意思元大关。到本周一早盘，金价冲击3100好意思元大关。

　　“在守住3070好意思元隔邻复古的情况下，黄金短线有望无间冲高，通说念上轨3150好意思元成为多头的下一个阶段性目的。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）告诉记者。

　　不难发现，现时阛阓正处于不雅望、恭候采纳目的的前夜。好意思国银行指出，现时高收益CDX信用利差已飙至400BP（基点），私募股权阛阓已往两个月跌幅达-22%，颠倒危急，PE（私募股权）如今也加入了贸易地产、小盘股和房地产板块的降息救助行列。尽管华尔街厚谊偏空，但好意思股的put—call（看跌期权—看涨期权）比尚未波及“烦燥顶”，这知道阛阓并未确切押注大目的性风险，本周的大事件将主导阛阓走向。

　　国际资金对中国相对乐不雅

　　比较起成本对好意思股和其他亚洲股市的悲不雅厚谊，A股和港股在3月31日的跌幅较小，尤其是A股。

　　针对关税假定的进步，高盛中国宏不雅团队指出，鉴于好意思国对中国商品的平均关税税率（突出30个百分点）面前远超中国对好意思国商品的平均关税税率（约19个百分点），高盛瞻望好意思国不会针对中国告示紧要的平等关税。其他家具层面的关税（如汽车、金属和更平庸的“要道入口家具”）对中国经济增长的累赘聊胜于无。

　　“同期，最近咱们在天下路演时，发现国际投资东说念主的意思依然权臣进步。咱们瞻望中国股票在经验了20%的高潮后依然还有更多基本面的上行空间，但短期涨幅会因为宏不雅事件风险和赢利了结而有所放缓。基于咱们的交流和数据不雅察，天下各类基金王人很有能源加仓中国，但好意思国的战略照旧带来不笃定性。投资东说念主最柔柔的问题之一即是港股和A股的采纳。”高盛团队示意。

　　渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者示意：“中好意思关税应付等，但在特朗普加征累计20％的关税后，中国对好意思国的关税已剖判低于好意思国对中国的关税。从平等角度看，好意思国应给中国减税（尽管好意思国并不会这样作念），但通过平等关税进一步制约中国的可操作空间不大。此外，好意思国对中国电动车的关税已突出100%，再加25%的汽车关税影响不大。”

　　近期各大投行纷繁上调中国一季度GDP增速预测，大王人瞻望增速将在5%以上。

　　丁爽对记者示意，中国积极的财政战略将阐扬作用。渣打测算本年广义赤字将占GDP的9%，比前年本体实行的赤字率要逾越1.9个百分点，显露了财政战略膨胀经由较大，并且政府责任请问提议了“能早则早，宁早勿晚”，标明中国愈加强调财政战略尽早实施的进击性。

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