（原标题：Marvell，好大的语气）

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水长船高，这关于任何涉足东说念主工智能鸿沟的公司来说齐是善事。但问题是，这些水是否不错饮用——也等于是否不错盈利。

到面前为止，只须一家公司大略过滤掉东说念主工智能波浪带来的成本，并创造普遍可不雅的利润，这取决于你对就业器零落以及筹画、鸠合和存储鸿沟的竞争压力持何种作风。这推行上让华尔街当今得以保管下去。

这家公司诚然等于 Nvidia。

但其他东说念主也会尝试，其中之一等于 Marvell Technology，它在数据中心半导体业务方面的历史致使比 Nvidia 还要悠久。与好多其他芯片和系统公司比较，Marvell 在畴昔几年更有契机独揽强大的 GenAI 契机。

咱们还是关心 Marvell 的多样本事多年了，况兼极端关心了 Cavium Arm 就业器 CPU 业务和 Innovium 以太网交换机 ASIC 业务，自后它们被 Marvell 收购，以增强其数据中心筹画和鸠合愿景。Marvell 备受顾惜的 Armada Arm 芯片在 2009 年把握开启了 Arm 就业器编削（咱们以为是不测的），从那时起咱们就一直在关心它。Marvell 于2017 年 11 月以 61 亿好意思元收购了 Cavium，以取得其 ThunderX 系列 Arm 芯片，并于 2021 年 8 月以 11 亿好意思元收购了 Innovium，以领有其专注于超大范围、精简高效的 Teralynx 交换机芯片。

但 Marvell 不单是是销售芯片，事实上，它还销售专科常识，匡助其他公司缱绻芯片，并通过台湾半导体制造公司（淌若需要）的代工场将芯片送到三星和英特尔的代工场，因为它们运行提供有竞争力的采选。

公司此前斥资 6.5 亿好意思元收购 Avera Semiconductor，该公司是由 GlobalFoundries 和 IBM Microelectronics 的芯片缱绻团队构成的长入体，从 GlobalFoundries 分拆出来并于 2019 年 11 月被 Marvell 收购，是该公司定制硅片和封装业务的基础。

早在 2020 年 9 月，咱们就对 Marvell 的定制和半定制芯片业务进行了潜入推敲，但当今咱们将运行追踪 Marvell 的财务数据，好多东说念主但愿 Marvell 大略在筹画、存储和鸠合方面与 Nvidia、AMD、英特尔、念念科系统和博通竞争，同期与他们互助，障碍他们的本事，试图缩短 GenAI 系统的成本，并在 AI 硬件和软件方面与 Nvidia 这个巨头竞争。

跟着 2020 年 10 月以 100 亿好意思元收购 Inphi 所带来的 DSP 和光学模块的加入，Marvell 完善了其数据中心和 5G 互连业务，并补充了其现存的 Prestera 和（那时）畴昔的 Innovium 以太网交换业务。

Marvell 不错从大范围从头架构数据中心以应答 AI 职责负载中获益，而这四笔往来的代价高达 179 亿好意思元股票和现款。Marvell 整合数据中心本事是成心为之，数据中心之舟正在崛起。但从其最近的财务功绩中不错看出，饮用水尚未通过其损益表过滤掉。

在适度 5 月第一周的 2025 财年第一季度，Marvell 的收入着落了 12.2%，至 11.6 亿好意思元，与适度 2 月 3 日的 2024 财年第四季度比较，环比着落了 18.6%。运营亏欠 1.52 亿好意思元，公司敷陈净亏欠 2.156 亿好意思元。该公司银行现款余额为 8.48 亿好意思元，永远债务略高于 40 亿好意思元。

最近几个季度的亏欠令东说念主担忧，很难说这是由于更传统的数据中心筹画、存储和互连业务的下滑，如故 Marvell 正在匡助超大范围用户和云构建者创建定制硅片并通过先进工艺的台积电代工场将其托付的新兴业务连累了利润。与其他芯片制造商和系统制造商一样，很难说，因为他们莫得径直指摘其 AI 业务的盈利能力。但看起来惠普企业、戴尔、空想、念念科系统和超微如实难以从繁荣发展的 AI 业务中赢利。

本季度，Marvell 数据中心集团的销售额为 8.164 亿好意思元，比旧年同期增长 1.87 倍，比上一季度增长 6.7%，Marvell 总裁兼首席奉行官马特·墨菲 (Matt Murphy) 在与华尔街分析师的电话会议上暗示，“云霄”业务的两位数增长足以对消针对企业和腹地数据中心的产物芯片销售额“高于季节性的着落”。

财年收入的大幅增长收获于为超大范围企业和云构建商提供的定制加快器的初度出货。几年前，AI 芯片初创公司 Groq 与 Marvell 互助，寻求其 TSP 加快器的缱绻和制造匡助，当今它还是与好意思国四家超大范围企业和云构建商中的三家配置了缱绻和制造互助伙伴关系。

谈到这些开荒时，Marvell 并未浮现具体称号，但东说念主们普遍以为，通过 Marvell 和台积电，亚马逊鸠合就业的最新 Trainium2 AI 覆按芯片面前正在加快坐褥，畴昔的 Inferentia3 AI 推理芯片将在 2025 年加快坐褥。

据信，谷歌的“Cypress”Axion Arm 就业器芯片也将在 Marvell 的匡助下问世，面前正在加快坐褥。据报说念，微软正在与 Marvell 互助，推出其“Athena”Maia 系列 AI 加快器的畴昔版块，该版块将于 2026 年加快坐褥。在更早事先，微软于 2023 年 11 月发布 Maia 100 系列过火配套的 Cobalt 100 系列 Arm 就业器 CPU。

这些与超大范围和云构建商竣事的定制硅片往来，以及他们对鸠合和互连产物的接纳，鼓舞了数据中心集团的增长，Murphy 在电话会议上暗示，该集团的收入在第二财季将环比增长“中个位数”。该公司领有一套连贯的 DSP，它们被用作数据中心互连 (DCI) 的基础，不错达到 1，000 公里，从永恒来看，这些 DSP 自己将鼓舞 10 亿好意思元的业务，而 DCI 业务总体上将在 2028 年增长到 30 亿好意思元。该公司的 PAM-4 DSP 也被超大范围和云构建商接纳，从永恒来看，瞻望将增多另外 10 亿好意思元的收入起首。（瞻望亦然在 2028 年）。

Marvell 刚刚插足 PCI-Express 重定时器芯片业务，与 Astera Labs 伸开竞争。Astera Labs 曾以为我方将支配这一细分商场，直到本年 Broadcom 重返该商场，而 Marvell 也运行插足该商场。这些重定时用具于扩张闪存和加快器与主机 CPU 中镶嵌的 PCI-Express 收敛器之间的陆续范围。

墨菲在华尔街电话会议上暗示：“咱们看到了强大的机遇，数据中心 TAM 瞻望将从旧年的 210 亿好意思元增长到 2028 年的 750 亿好意思元，复合年增长率为 29%。咱们在筹画、互连、交换和存储方面领有普遍契机，因此，咱们瞻望畴昔几年咱们的商场份额将从上财年的约 10% 翻一番。”

这些数字与 Marvell 在本年早些时候的加快基础范例举止上所说的一致。

在4 月份的 AI Era 举止上，Marvell 暗示其 2023 财年的 AI 干系联结销售额约为 2 亿好意思元，2024 财年的这一数字逾越 5.5 亿好意思元。在现时财年 2025 财年，Marvell 瞻望其联结和定制筹画业务的总销售额将逾越 15 亿好意思元（增多约 10 亿好意思元），并瞻望 AI 收入将在 2026 财年鼓舞销售额增多 10 亿好意思元或更多，温暖 25 亿好意思元。

借助一些更渊博的数据来领略这小数以及 Marvell 的总体趋势会很有匡助。以下是 Marvell 和其对数据中心半导体总可寻址商场（TAM）的意见，贵金属投资从 2023 年日期基线运行。

凭据多样音尘起首，Marvell 算计 2023 年宇宙数据中心的老本支拨约为 2600 亿好意思元。其中，1970 亿好意思元用于 IT 开荒，这意味着该数字不包括环绕 IT 开荒并为其供电和冷却的物理数据中心基础范例。在这 1970 亿好意思元的开荒支拨中，约有 1200 亿好意思元用于半导体芯片，不包括 Marvell 莫得产物的多样内存和其他芯片，数据中心 TAM 着落至约 820 亿好意思元。

以下是 Marvell 在筹画、互连、交换和存储鸿沟 820 亿好意思元的防卫漫衍情况：

其中大部分是筹画，这种收入漫衍反应了漫衍式筹画架构。右侧的饼图可能亦然 HPC 或 AI 集群成本的物料清单份额。

当今，淌若你想进一步潜入推敲筹画类别，Marvell 过火照管人以为，2023 年通用筹画的销售额约为 260 亿好意思元，加快筹画（GPU、TPU 和咱们渊博指摘的其他类型的并行加快器）的销售额约为 420 亿好意思元，合计 680 亿好意思元。Marvell 过火共事预测到 2028 年，筹画商场的复合年增长率将达到 24%，达到 2020 亿好意思元，其中通用筹画的复合年增长率为 3%，到 2028 年将达到 300 亿好意思元，加快筹画的复合年增长率为 32%，到 2028 年将达到 1720 亿好意思元。

当今，在这些筹画数字中，定制加快筹画引擎占 2023 年总加快筹画的 16%，约为 66 亿好意思元，况兼凭据 Marvell 的霸术对象，瞻望这一数字将以 32% 的复合年增长率增长至 275 亿好意思元，占总数的 16% 把握，或者在 2023 年至 2028 年时间以 45% 的复合年增长率增长至 429 亿好意思元，约占总数的 25%。

淌若你算一下，淌若 Marvell 领有定制加快筹画收入的 20% 份额，那么它正在洽商匡助制造将带来 55 亿好意思元至 86 亿好意思元收入的开荒。咱们不知说念其中有些许归 Marvell 总计——这取决于收入和成本的入账模样。淌若 Marvell 被聘为芯片供应商，那么总计这些收入齐将归 Marvell 总计，而且它将不得不承担神色成本。（咱们以为这里正在发生这种情况，谷歌与 Broadcom 互助，后者制造谷歌的 TPU。）淌若不是，那么 Marvell 和 Broadcom 本色上是制造定制筹画引擎的价值链中的成本，咱们很难筹画出收入。

淌若将总计这些加起来，以下是 Marvell 正在追赶的 2023 年和 2028 年的 TAM：

咱们最接近的数据炫夸，2023 年是 Marvell 2024 财年，适度 2 月 3 日，其销售额为 55.1 亿好意思元，淌若其在定制加快筹画、交换、互连和存储等数据中心产物鸿沟占据 TAM 的 10% 把握，那么就非常于 21 亿好意思元，占其总收入的 40% 把握。到 2028 年，Marvell 瞻望这一数字将增长到 20%（份额翻一番），TAM 将是其 3.6 倍，到 2028 年将达到 150 亿好意思元的业务。

咱们推测，Marvell 以为，在利润方面，它大略通过销量弥补这一差距。而且，它对此可能是正确的。惟一的方针等于渡过畴昔五年。

当今，这是一张圣洁的图表，潜入推敲了互连 TAM，其中添加了总计圣洁的 PAM-4 DSP 和其他硅光子学材料。请防御，此互连数据不包括交换：

假定其中的份额为 10%（如前图所示），那么到 2028 年互连业务的价值将达到 14 亿好意思元。

当今，让咱们潜入了解以太网交换，其中包括 Cavium 的 XPliant 遗产以及 Prestera 和 Innovium 产物。

面前尚不明晰该份额是些许——它可能高于或低于 2023 年 61 亿好意思元 TAM 的 10%。Marvell 的预测也不准确，但假定数据中心以太网交换的 TAM 份额为 15%，那么到 2028 年，Marvell 可能不错领有 18 亿好意思元把握的 ASIC 业务。

加上存储收敛器，到 2028 年这一数字可能会再达到 6 亿好意思元，其余部分则由汽车和破费品鸿沟的其他产物占据。

因此，在 2028 年的最好情况下，筹画芯片将达到 86 亿好意思元的业务，以太网交换芯片将达到 18 亿好意思元的业务，互连芯片将达到 14 亿好意思元的业务，存储芯片将达到 6 亿好意思元的业务，合计 124 亿好意思元，另外 26 亿好意思元将来自其他部分，以达到预期的 150 亿好意思元或 Marvell 所追求的总 TAM 的 20%。

但问题再次是：在业务范围扩大三倍的情况下，Marvell 还能盈利吗？

诚然，它根柢不需要盈利，除非它想让华尔街、持股职工和客户平定。咱们以为它想盈利。但愿曩昔两年不会预示畴昔四年。

在咱们的财务分析范围内，从 2008 年 2 月季度运行，一直到 2024 年 5 月季度，Marvell 的销售额为 536.3 亿好意思元，但净收入仅为 19.9 亿好意思元。这占收入的 3.7%。而且它还是亏欠了很万古分。咱们领略为什么会出现这种情况，咱们嘉赞该公司连接重塑自我以应答新商场，并通过收购来配置新的基础。但这些超大范围和云构建者客户条款很高，并莫得给他们的互助伙伴留住太多的利润空间。但愿超大范围和云构建者饱和灵巧，让他们的互助伙伴也能营生。Nvidia 所要作念的等于缩短价钱，这么它就不错减弱总计自产加快器神色。英特尔、AMD 和 Arm 集团不错对 CPU 作念相似的事情，让自产 CPU 变得不那么可取。

咱们怀疑这种情况不会发生。咱们以为，超大范围企业和云构建者更有可能但愿掌捏我方的行运，并使用自主研发的芯片看成筹码。因此，Marvell 有契机从这一切中赢利。

https://www.nextplatform.com/2024/06/21/can-marvell-profit-as-it-tries-to-triple-its-business-by-2028

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